第五节 研究内容与研究框架

图1-1展示了金融教育、投资经验与投资者非理性行为研究框架，具体研究内容安排如下：

图1-1 金融教育、投资经验与投资者非理性行为研究框架

第一章绪论，主要介绍理论与现实背景，以观察到的中国投资者非理性行为现状为切入点，以行为金融学的研究成果为理论基础，提出研究主题，概述研究意义、研究方法、研究内容、可能的创新等内容。

第二章文献综述，系统梳理了有关金融教育、投资经验与投资者非理性行为的相关文献。在投资者非理性行为相关研究部分，辨析了理性、有限理性与非理性，概括了具有代表性的认知偏差、心理偏差与偏好，再以行为金融学的理论脉络总结了投资者非理性行为的表现与成因。在金融教育相关研究部分，界定了“金融教育”的含义，对金融教育的指标构建进行了梳理，回顾了金融教育、金融素养与个人经济决策行为，以及金融教育有效性的主要研究。在投资经验相关研究部分，介绍了交易中学习的理论与实证研究、投资经验对个人经济决策的影响研究。最后，对过往文献的局限和不足进行了概括性评述。

第三章金融教育、投资经验与资产配置非理性，首先借鉴已有研究关于指数构建的方法，采用金融教育的主观投入度和客观接受度合成投资者金融教育指数。其次对于投资者在买入决策阶段表现出的非理性资产配置，构建计量模型检验了金融教育与投资经验对投资者股票资产配置的非理性（持股单一化）和金融资产组合非理性（投资组合分散化）的影响；讨论了不同维度金融教育和投资者开始接受金融教育时间不同的异质性影响，并从金融知识渠道和基本投资技能渠道进行了机制分析。再次研究发现在数字金融发展缺位的区域，金融教育在优化投资者资产配置中发挥着重要作用。最后为克服模型可能存在的遗漏变量或反向因果问题，采用工具变量法再次估计了主回归，还基于更换资产配置非理性行为指标、改变金融教育指数的构建方式、子样本回归进行了稳健性检验。

第四章金融教育、投资经验与过度交易，对于投资者在交易阶段表现出的过度交易，对金融教育与投资经验能否降低投资者的过度交易进行了实证检验，探讨了投资者频繁交易背后的非理性决策心理。进一步地，论证了金融信息解读能力和金融风险感知能力在金融教育与投资经验影响过度交易中发挥中介作用，并按照投资者年龄、学历和收入考察了不同个人特征的异质性影响。在稳健性检验方面，进行了工具变量回归、遗漏变量检验、核心变量的不同测度和分样本回归。

第五章金融教育、投资经验与处置效应，对于投资者在卖出决策阶段表现出的出售盈利股票而长期保留亏损股票的处置效应，基于投资者问卷调查数据和交易行为数据，分别构建了主观处置效应指标和客观处置效应指标，考察了金融教育与投资经验对于处置效应的影响，并在传导渠道分析中讨论了金融知识和金融信息获取的作用。另外，按照投资者的交易动机（赌博偏好与感觉寻求）和持股期限进行分样本回归，并在调节效应检验中发现投资经验对处置效应的作用效果受到投资者过度自信心理偏差的调节。最后，采用工具变量法，并在排除其他变量干扰、资产配置的子样本回归、风险承受力分样本回归等方面进行了稳健性检验，所得结果证明了研究结论的可靠性。

第六章金融教育提升个人金融福祉的分析，主要针对金融教育的福利情况进行分析，借助添加金融教育投资变量的跨期选择模型，对金融教育与投资收益的关系进行了理论推导，提出了研究假设。基于理论模型与实证研究的结合，实证检验了金融教育与投资经验对投资者股票投资收益和金融资产投资收益的影响。同时，从资产配置视角和投资策略视角对金融教育提高投资收益进行了归因分析。考虑到不同投资者接受金融教育的时机、长期接受金融教育的意识存在差异，进行了异质性讨论。最后，工具变量估计结果与基准回归吻合，对替换估计方法、替换变量构建方法、替换实证样本进行了稳健性检验。

第七章结论、建议、不足与展望，对各层面的理论与实证研究结果进行归纳总结。基于研究结论，从金融教育国家战略、体系构建、反馈机制的角度有针对性地提出政策建议，以纠正个人投资者非理性行为，增进投资者金融福祉的有效性。最后，分析了本书的一些缺陷和问题，以及对个人投资者行为研究进行展望。