大环境：评估本身价值的前提

本身价值放在不同环境下具有不同的评估方式，也就具有不同的评级。就如一个球星处于不同状态下，其身价是不同的道理一样。因此，我们首先需要弄清楚当下的环境，才能做出更为精确的价值评估。

对本身价值有了基本的认识后，我们可以从以下几个方面来把握其内涵。

市盈率与大环境

本身价值的获得必须建立在好投资的基础上，因此对市盈率的把握很关键。每个人进行投资，最终的目的都是赚取利润。不过，在赚到利润前首先要收回成本，若成本都收不回来，就别谈赚取利润了。市盈率之所以重要，在于它可以告诉你收回成本的具体时间。时间就是金钱，如果投资一家公司需要相当长的时间才能收回成本，一般情况下，这家公司就不值得投资，除非你进行的是具有特殊意义的投资，否则从纯商业角度考虑，对这家公司的投资绝对不是好投资。最重要的是，投资行动里面还蕴含着很大的风险，因为资金都是弃“坏”投“好”的。当股票价格过高，市盈率太高，最终资金的选择只能是流出，流向回报率更好的股票或其他投资。一旦资金疯狂流出，股票价格必然大幅回落，最终跌到一个相对而言大家都能接受的范围，这就是本身价值回归之旅的生动演绎。

市盈率有静态与动态之分。作为投资者，研究公司本身价值时，需要弄清楚静态市盈率，它可以让你把握公司当前的“理论价值”，但你更需要研究的是动态市盈率，因为动态市盈率可以让你知道当前这家公司的“实际价值”。静态市盈率看过去就可以知道，动态市盈率则必须看未来，而且“仁者见仁，智者见智”。这种特性赋予了本身价值极大的波动空间。

在如此纷繁复杂的局面下，此时我们该如何做出投资决策呢？很多人开始迷惘了。记住，看大环境！以下三种大环境下的投资策略是我们必须熟稔于心的。

如果遭遇熊市，一般情况下你绝对不能以高于静态市盈率的情况来评估它的本身价值，就算你看出它“动态”价值真的比“静态”价值要高很多，也不要冲动地去高估它。在熊市环境，本身价值是要大打折扣的，跌了可以再跌，你的投资务必控制在“静态”评估之下，这样才能最终让你捡到便宜。你根本不用担心没人会卖给你，因为在熊市环境中，大把人会非理性不计成本地抛售股票。

如果碰到的是牛市，一般情况下你要坚决以高于静态市盈率的情况来评估它的本身价值，就算你看出它“动态”价值真的比“静态”价值要低不少，你也不要低估它。要明白，在牛市环境下，本身价值是会有一定溢价的，涨了可以再涨，你的投资务必控制在“静态”评估之上，这样才能最终让你卖到好价钱。你根本不用担心没人会跟你买，因为在牛市环境中太多人会非理性不计成本地买入股票。

如果是平衡市，一般情况下客观地去评估就行了，不高估也不低估，保持平衡，把本身价值估算一下就可以了，至于是买还是卖，可以围绕估算价格高抛低吸。

银行利率与银行存款市盈率

◇股票市盈率是否合理要结合银行利率来做比较

既然本身价值很大程度上要结合市盈率这个指标来衡量，那么，股票市盈率处于什么样的状况下才是合理的呢？此时，就要把银行的利率引进来探讨了。我们都知道，银行就是做资金流转赚取存贷利差生意的，我们把资金交给银行，银行都会给我们一个利率（这里通常指1年），比如2%。也就是说，资金在银行里存放1年，银行将给予我们2个点的利息回报。银行也是要赚钱的，银行既然给我们1年2个点的利息回报，就说明它至少能够以高于2个点的利息回报贷出资金，从而实现差价收入。举个例子，如果我们把资金放到银行就有2个点的利息收入，那么，要让资金不存银行而是投资其他，是不是投资回报必须高于这个利息收入才有吸引力呢？答案不言而喻。换句话说，银行存款利率成了我们资金使用的最低效率！如果投资上市公司1年的回报都达不到银行利息回报，那是不是高估了其市盈率？出现这种情况，我们还不如把资金存进银行来得实在。

◇银行存款市盈率要考虑通货膨胀与通货紧缩

进一步思考，如果按照银行的利率计算，多少年才能赚到跟本金一样的资金呢？这里，问题就跟市盈率联系上了，用本金除以利率不就可以得出银行存款市盈率了吗？将银行存款市盈率跟股票市盈率一对比，你就会明白目前你的股票是高估了还是低估了。如果连银行存款市盈率都比不上，其投资价值是不是要大打折扣？当然，在谈银行存款市盈率的时候，我们必须把通货膨胀与通货紧缩的因素考虑进去，否则，那也将成为“理论”上的银行存款市盈率。在通货膨胀的背景下，钱会开始变得不值钱，购买力下降，严重的时候银行利率会抬头，不断上涨，以收缩流动性，抑制通货膨胀。在这个过程中，股市中一些抗通货膨胀的股票会得到资金的关注，甚至遭遇抢购。此时，很多股票的本身价值体现的价格将因通货膨胀而出现暴涨。反之，在通货紧缩的背景下，钱开始变得值钱，购买力上升，严重的时候银行利率会低头，不断下降，以提高流动性，抑制通货紧缩。在这个过程中，股市中一些无法抵御通货紧缩的相关股票会不断被抛售，甚至不计成本。此时，这些股票本身的价值体现的价格将因通货紧缩而出现暴跌。

◇净资产与重置成本

净资产的基本概念。净资产，简单来说，就是资产减去负债所得的结余。再通俗点，其就是把所有负债除去，公司把厂房等所有东西都变现，最后能变现的最基本价格。一家公司净资产越大，说明它的底子越雄厚，越不容易受到动摇，抗风险能力也就相应越强。同行业相似的公司在同等市盈率的基础上，一般情况下，净资产越大，抗风险能力越强，价值就相应更高，更具投资价值。因此，在把握本身价值的过程中，不能忽略净资产。

净资产在牛熊市中的区别。在牛市运行过程中，净资产这个因素往往会被忽略，因为那时很多人看到的更多是未来机会，很少去思考当下的具体细节问题。有种说法叫“涨时重势”，体现的正是牛市时净资产被忽略的情况。相反，在熊市运行过程中，净资产这个因素会被放大，“跌时重质”，体现的就是熊市时净资产备受重视的情形。

从重置成本中发现本身价值被低估。既然在牛市中，很多人习惯忽略净资产，我们就不具体谈牛市过程中净资产的问题了；相反，在熊市中，很多人重视净资产，那就不妨继续深入研究下去。我们都知道，一家企业如果重新开始经营，会有重置成本问题，比如一家钢铁企业年产量达到3000万吨，按照最新的净资产每股为5元，但是如果按照当下环境重新弄一家年产量达到3000万吨的钢铁企业，重置成本摊算到现在这家钢铁企业的股本之中，每股就达到9元。从投资角度来说，你是想现在开始用9元每股的代价重建，还是在资本市场上直接以5元左右的价格收购？答案是毫无疑问的，就是直接收购，每股5元左右的代价可以换来9元重置成本的付出，这是非常划算的买卖。什么叫本身价值被低估？通过以上例子，我们应该清楚了，当重置成本远高于净资产时，就是本身价值被低估的具体表现。