前言

转眼间，博士毕业已四年有余，接触学术研究已近十年，时间如白驹过隙。在恩师与诸多学者的指导与帮助下，我围绕中国资本市场，在投资者行为与资产定价方面从事了一些经验性研究。本书正是从信息的角度入手，探讨我国投资者的行为特征及其对资本市场的影响，以总结过去所取得的阶段性研究成果。

信息在资本市场扮演着不可忽视的角色，对资源配置和资金流向起着引导。在资本市场信息传递中，投资者异质性如何影响信息融合也是众多学者试图回答的问题。那么，市场能否有效加总经济个体所具有的信息？谁是现实世界的套利者？基于中国的制度特点及发展阶段，本书利用多项特色数据，将信息与投资者异质性结合，分别从投资者行为与资产定价的角度，对中国股市进行多层面的实证研究，旨在增加读者对我国投资者决策过程及其经济后果的理解与认识。

首先，本书第1章至第4章考察了在中国资本市场谁具有信息优势，谁对信息反应更及时，谁又是现实世界的套利者。具体而言，本书从信息的三种类型展开，引入投资者异质性，并将投资者划分为机构、主动型机构、被动型机构与个人投资者，进而研究不同信息对不同投资者交易行为的影响。就信息类型而言，本书按照信息来源不同，重点考察了公司信息披露、金融中介信息披露及投资者主动式信息搜集，以多角度证明谁促进了信息在股价中的快速反应，以及中国资本市场有效性程度。

其次，作为前一部分的延伸，本书第5章至第6章考察了机构投资者对资本市场的影响。一方面，本书从市场信息效率的维度展开，考察了机构投资者持股对市场信息效率的直接影响，以及在不同市场质量的前提下这种角色是否发生变化。另一方面，本书从资产定价的维度展开，考察了机构投资者知情交易是否为风险因子，在中国股市是否具有定价能力，以增加读者对私有信息风险的认识。

最后，作为第二部分的补充，本书第7章与第8章考察了个人投资者对资本市场的影响。一方面，本书以投资者有限注意偏差为例，从资产定价的维度展开，研究了个人投资者行为偏差对股票收益的影响，以及如何构造对冲策略可获利。另一方面，本书基于有限股市参与现象，从宏观政策、信息成本与心理偏差等视角，研究了个人投资者参与中国股市的情况。通过与第二部分对比，以使读者增加对个人投资者行为模式的认识。

本书所提供的经验证据，希望能够为我国监管者提供思路制定更好的政策，保证信息披露的公平、公正、公开，充分调动投资者积极性，并帮助投资者规避行为偏差导致的不利影响。

本书所涵盖的研究成果，在研究过程中受到了国家自然科学基金项目“基于主动信息搜寻的市场参与者行为与市场信息效率研究”所提供的资金支持，对此表示感谢！本书得以顺利出版，也要感谢暨南大学企业发展研究所的赞助与中国经济出版社的支持！

现在是9月10日凌晨，天空还未泛白。一路走来，自由而充实。我也即将开始人生的一段新旅程，在此感谢先生的陪伴与支持，愿不离不弃，在追寻梦想的路上，快乐地前进着。也愿我最爱的家人与朋友，健康快乐！

笔者

2019年9月