大胆出击

是什么让风险投资人能够如此游刃有余地应对失败，他们为什么不会过分担心投资打了水漂？你的智能手机就能够帮助你回答这个问题。打开你的手机，你使用的是哪一款打车软件？如果你住在美国，你可能会使用优步或者来福车。如果你来自其他地区，那你的答案可能会变成滴滴、欧拉或者凯瑞姆。在我们举办的高管研讨会上，我们要求他们说出所在地区第三大最受欢迎的网约车应用程序，结果没有人能给出答案。当我们询问其他类别的应用程序时，结果也是如此。在每一个由风投支持的新垂直领域，都会诞生一个明显的赢家，第二名参与者则紧随其后，然后你就再也找不到其他竞争者了。这并不是因为缺乏竞争。在最开始的时候，得到风险投资支持的网约车初创公司可能不下数十家。但到了最后，绝大部分都会出局，只有一两家能够完成本垒打。在风投的世界里，你要么成为第一，要么只能成为其他。

无论哪行哪业，颠覆性创新和新的商业模式最终都会将成功者与失败者区分开。这一定论不仅仅适用于科技行业。星巴克拥有美国约40%的咖啡店，第三名的店铺数量只有星巴克的5%。[3]风投公司一直承受着“不是第一就是其他”这一原则的压力，而这一原则也在影响越来越多的行业，包括你所在的行业。

虽然面对的是一个赢家通吃（或近乎通吃）的无情竞争环境，但风险投资人却从容地研究出了一套适应这种环境并在其中取得成功的机制。在硅谷，最好的初创公司比同一领域所有其他公司加起来还要成功，第二好的初创公司则比剩余其他公司加起来更成功。由于排名第四的初创公司可能根本无法生存，因此排名第三的公司的处境可能比其余所有初创公司加起来还要好得多。不信的话，你再看看自己的智能手机应用。

或者可以想一下棒球比赛，本垒打和三振出局的概念就是来自棒球。棒球迷期待他们最喜欢的球员打出本垒打，但历史上最伟大的本垒打手，如亚历克斯·罗德里格斯和雷吉·杰克逊，却都因三振出局而臭名昭著。自1920年棒球时代开始以来，三振出局与本垒打的比率一直稳定在6.4左右。有意思的是，职业棒球运动员花了好长一段时间才认识到三振出局的重要性。几十年前，埃里克·戴维斯被认为是棒球界最有才华的球员之一，但他初进入大联盟时却遭遇了不少非难，皆因他的三振出局率高达24%，而专家们认为这个数字太高了。但在2019赛季，当皮特·阿隆索打破大都会新秀本垒打纪录时，他的三振出局率为26%，比当年的戴维斯还高，但如今已经没有人在乎这个事情。[4]三振出局和本垒打本来就存在着关联性。

风投采用的就是本垒打模式。他们大多数时候都预计自己会失败，但一旦成功，他们就会大获全胜。风险投资人想出了一系列独特的技巧来应对失败、干扰和不确定性，如今这些技巧对我们每个人而言也变得越来越有用。在一个变化莫测的风投世界中，你根本无法预判输赢。但你确实知道，只有少数人会成为最后的赢家，其余的人则会沦为输家，有时甚至是一败涂地。

为了真正了解风险投资行业所面对的成功与失败比率，我们可以随机选择由风投支持的20家典型的初创公司，并对其进行分析。这20家公司中的大多数都会失败，所有相关的投资都将化为乌有。这种硬着陆往往会让投资者血本无归，因为初创企业所拥有的有形资产往往接近于零。变卖办公桌椅可收不回多少钱。这些倒闭的公司偶尔也会留下一些有价值的东西，比如专利，但更常见的情况是，一旦投资失利，投入的资金也大概率会全部付诸东流。

在这20家初创公司中，有一些可能会表现不错——纵使它们还达不到能登上《华尔街日报》头版的程度。平均而言，每20笔投资中，会有3~4笔交易能够收回最初的投资，而且兴许还能带来些许额外收益。例如，苹果以大约4亿美元的价格收购了Shazam（一款音乐识别应用）。[5]这笔交易给Shazam的支持者带来了不错的回报，但也确实算不上惊艳，因为在收购之前，这些投资者已累计向Shazam注入了1.5亿美元。

在每20家初创公司中，通常只有一家能够演绎出爆炸性的成功故事，为风险投资人带来10倍甚至100倍的回报（见图2）。一次100倍的成功足以让人忘却之前所有的失败。风投们一切的努力都是为了这些本垒打。这就是为什么对风投来说本垒打很重要，三振出局却无关紧要。

要想理解“不是第一就是其他”这一原则是如何发挥作用的，最好的办法是观察一下那些最为成功的早期风投基金，即在所有此类基金中排名前10%的基金。如果我们从这些基金的投资组合中剔除它们最成功的投资，那么许多原本表现优于90%同行的基金，会突然变成一只仅跑赢中位数的平庸产品。如果我们现在更进一步，再把其投资组合中第二成功的初创公司剔除掉，一些原本表现优异的风险投资基金，就会沦为赔钱的垃圾。[6]

图2 100倍“本垒打”对风险投资组合业绩的影响

要想学会风投式思维，你首先需要认识到，风险投资的成功并不像你想的那样，纯粹是靠运气。优秀的风险投资人总是会不断地从成功走向成功。颠覆性创新关乎各种异常值，即各种超额收益和不对称回报。在日常生活中，我们总是被各种平均值包围，诸如平均回报、平均表现、平均收视率之类。但各种创新理念打破了这种模式。优步、WhatsApp（网络信使）或Spotify（声田）起初并不存在，但没过几年，它们就成了你生活中不可或缺的一部分。风投会系统地识别这些突破性的想法，而忽略各种失败的尝试。他们关注的是各种创意的投资组合，而不是单个赌注。企业也应该这样做。在一个一不小心就会陷入失败的世界里，一家企业应当如何行动才能确保其长期的成功？“三振无关紧要，重要的是本垒打”，这就是风险投资奉行的首要原则。当然风险投资人和其他人一样，也有夜不能寐的时候。但他们的噩梦和我们的并不相同。