第二天　希腊字母：期权交易参数

2.1　希腊字母概述

期权价格影响因素众多，主要包括标的资产价格、到期时间、波动率、行权价格、利率和股息率等六个因素，除行权价格为恒定变量外，其余均为动态变量。动态变量虽彼此相互独立，但会对期权价格产生协同影响。在实务交易中，交易员会对期权价格变化进行归因分析，从数值角度刻画期权价格对相关影响变量变化的敏感度，为了对这些期权敏感性指标达成共识，他们使用对西方文化影响深远，在数学、物理、生物、天文学等学科被广泛使用的国际性符号希腊字母来进行标记。

常见的敏感性指标主要有以下几项（见表2.1）：

表2.1　常见敏感性指标

期权常见的五个希腊字母变化各有特点，与《西游记》中唐僧师徒五人鲜明的个性非常相似，为了便于理解和记忆，先用类比的方式概述希腊字母的基本特征。

1.唐僧（Delta）。他是汉传佛教史上伟大的译经师，日常打坐的样子形似Delta的符号Δ。作为取经团队的领导人，他西天取经的意志对团队取经成败起决定性作用，意志越坚定，就越容易成功。在影响期权价格的众多因素中，标的资产价格的影响作用最为直接，Delta衡量的就是标的资产价格变化对期权价格的影响，Delta绝对值越接近于1，期权就越实值（见图2.1）。

图2.1　Delta形象代言人：唐僧

2.孙悟空（Gamma）。他是取经团队的能力担当，本领超强，但却缺乏自我约束，情绪波动大。Gamma衡量标的资产价格变化对Del-ta的影响，是波动性交易收入的主要来源，平值期权的Gamma值较大，且随期权到期日临近会趋于无穷大，卖出平值期权的投资者会面临“大头针”风险（见图2.2）。

图2.2　Gamma形象代言人：孙悟空

3.猪八戒（Theta）。他好吃懒做，希望不经历磨难考验，舒舒服服躺着就能取回经书。Theta衡量了到期时间变化对期权价格的影响，通常而言Theta为负值。在实务交易中，期权卖出方若对市场预判准确，期权卖出后就可以轻轻松松地通过时间流逝赚取收益（见图2.3）。

图2.3　Theta形象代言人：猪八戒

4.沙和尚（Vega）。他是团队的劳者担当，工作踏实、意志坚韧、做事有耐心，是团队长期正常运行、健康发展的重要保障。Vega衡量隐含波动率变动对期权价格的影响，隐含波动率对期权价格的影响程度需要通过时间来证明，距离到期时间越远，影响效果越显著，Vega值越大（见图2.4）。

图2.4　Vega形象代言人：沙和尚

5.白龙马（Rho）。他是东海龙王三太子，行事低调，一直默默无闻地负责行李搬运工作，在团队中作用发挥有限，但能在唐僧被妖怪变成老虎的危难时刻挺身而出保其性命。Rho用于衡量利率变化对期权价格的影响，通常而言，在期权合约有效期内，利率不会发生较大变化，一旦出现明显的变动，则会对期权价格产生重大的影响（见图2.5）。

图2.5　Rho形象代言人：白龙马