第2章 重要反转形态Ⅰ

图表优势总结

我们在第1章已经开篇明义地介绍了股票走势图表的优势，相对于报纸刊登或书面数字记载的交易记录，股票图表不仅仅节省了交易者收集数据所耗费的时间和精力，同时图表也提供了更为精确和翔实的信息，因此交易者可以更为深入地研究技术分析这门学科。

在上一章我们已经指出技术行为是由基本面因素之外的其他所有因素组成，这些因素来源自市场交易本身，同时对于正确地预测未来价格变动亦不可或缺。

一旦熟悉了股票图表，我们将主动在图表中寻找我们熟悉的图形或形态，但如果想要真正掌握图表分析并进一步从分析中获益，形成图形和形态的基本面因素的分析也绝不能被忽视。

基本面因素每时每刻都影响着股票的实际交易结果，股票实际的交易结果就是数以千计的交易者在希望、恐惧、预测、无知或常识等各种情绪因素影响下所采取的行为的总和。我们不能忽视股票走势图表中人的因素。同时人的因素是一切交易发生的基础，因此一开始就将其纳入基础研究的范围才是明智的做法。

普通投资者与专业投资者

总的来说，股票市场中影响价格波动的主要有两类交易者，即普通投资者和专业投资者。这二者都是市场参与者的一种代称，代表了市场中绝大多数的交易者，因此下面我们主要针对这两类交易者进行讲解。

普通投资者是指遍布在全世界各地的一个个独立的投资者或交易者，他们在公开市场上进行股票交易的主要目的是投资或短期投机，他们的交易显得比较随意、业余，同时每次的成交量也相对较小。

专业投资者主要由具备专业交易知识的交易者、组织或机构组成，这些交易者交易股票的主要目的就是为了获得巨额盈利。

从组成定义上我们就可以看出专业投资者在市场交易中总是比普通投资者更容易获得盈利。也许专业投资者在人数上并不占优，但他们有更好的专业素养和技能。他们可支配的资本可能比所有普通投资者的可支配资本的总量小得多，但他们更加专业，资金或资本也更为集中，同时在资金或资本使用上也有着明确的计划和目的性，因此他们资金所产生的影响力要百倍于普通交易者的资金所具有的影响力。

专业投资者或投资机构的目的很明确，通过抬高或压低某一只股票、某一类股票甚至于整个股票市场的价格，使本人或本机构最终获利。他们通过两种方式达到这一目标，先从普通投资者手里买到股票再以更高的价格将其卖回给普通投资者，或者先向普通投资者卖出股票再以低价买回该股票。

为什么普通投资者总是失败

如果专业投资者合规合法地完成上述两种操作，那么结果显而易见，在他们获利的同时，市场的另一面，即普通投资者一定会蒙受亏损。换言之，普通投资者就是被屠宰的“羔羊”。许多权威人士和市场评论家对这种说法嗤之以鼻，正如他们此前一直做的那样，但我们的表述符合逻辑，我们并不是在危言耸听。

交易股票对于专业投资者来说是一种商业行为，这是他们收入的来源，是他们生活的基础。这再次证明了我们此前观点的正确性。他们必须获得丰厚可观的平均收益，否则将不能在本行业生存。未成功者就要被淘汰出局，成功者留下组成新的团队，为了维持生活，为了获得利润，继续向普通投资者推销股票。

我们确信这是一种必然因果，但我们不能就此叫读者任人宰割。这也是我们本书的目的所在。第一，专业投资者不可能总是获得利润，虽然次数不多，他们也同样会犯错。

第二，普通投资者也不会总是失败。第三，我们所说的是专业投资者获利同时普通投资者亏损，但事实上在很多时候双方均可获利。

第四，我们在上文对专业投资者和普通投资者所做的定义也过于笼统，并不准确。两种交易者之间本没有一个可以清楚划分的界线。在克奥库克经营杂货店的一位先生，毫无疑问，在理论上他并不属于专业投资者，但由于他具有非凡的能力，因此他可以获得同专业投资者几乎一样的可观收益；但就严格定义而言，他还不能算作专业投资者。他是我们的学习目标，在掌握了本章和其他章节关于如何获得股票交易成功的内容之后，你也可以像他一样在股票交易中获得比其他普通投资者更多的收益。

如何成为专业投资者

我们确信上述两类交易者都可以从阅读本书中获益。但本书的主要目标是要帮助那些有志于学习交易的普通投资者获得与真正专业投资者同等的能力、技术并最终获得相应的盈利。

我们可以通过两种方式达到这一目标。第一种就是像精通技术分析的专业投资者一样研究各种情况并进行分析。第二种就是探索专业投资者在市场上的所作所为，并按照他的操作进行交易。

第一种方法是要分析普通投资者未来应该采取的操作方式。第二种方法是分析专业交易者可能的操作方式。学习技术分析的交易者的操作方法处于两者之间，又或者说两者兼而有之。

在很多情况下，我们都不可能分清某种技术信号的出现是由普通投资者还是由专业投资者的行为造成的，一般也没有必要对此加以区分。举例来说，如果技术图表显示有超过卖盘很多的大笔买盘将要进入某只股票，我们没必要考虑这些买盘是来自于普通投资者还是来自于专业投资者，当然，如果买盘来自于专业投资者则更能坚定我们判断的信心，但最重要的是大量买盘的出现，这一点才是我们进行分析和预测的根本要素。

虽然普通投资者的买卖决定了股票图表的走势，但我们必须意识到，最显著和最重要的走势源自有组织的买卖，是专业机构的真实交易造成的。这两类投资者过去、现在和未来的交易行为都十分重要，不容忽视，但同时我们可以看到，专业交易者的行为才是最为可靠，幸运的话，也是较为频繁的信号。

专业机构

过去最广为人知和最具有影响力的专业投资组织就是“集合基金”。我们不会花费过多的时间去告诉读者什么是集合基金以及它的运作方式，因为这种老式的集合基金已经被美国证券交易委员会认定为非法。然而，事实是市场中依然存在着专业机构，与过去相同价格操纵也依然存在。我们给专业机构下个定义：为了一只股票或一类股票而集合在一起共同运作的投资机构。整个价格操纵过程就像工程学一样严密，并具有完整的周期，依次由4部分组成：吸筹（或累积）、拉升、派发（或出货）、打压（或抛售）。

专业机构在牛市中会采取吸筹、拉升、派发的方法。在熊市中专业机构就需要采取派发、打压、吸筹的方法。前者获利的方式是先从普通投资者手里买入股票，再推高市场价格，最后向普通投资者卖回股票。后者是先向普通投资者卖出股票，然后压低市价，最后再从普通投资者手里买回股票。

当然，普通投资者绝不会是相同的一批人，但他们的确是相同的一类人。此外，我们并没有认为专业机构使用欺诈性的方式不公平地抬高和压低股票的价格。相反，如果专业机构对市场的分析正确，股票就一定会自动沿着某个方向变动，专业交易者仅仅是观察和利用了周期性循环的模式和它们产生的结果。股票图表帮助交易者了解专业投资者的操作并使我们站在了市场正确的一边。

图表揭示专业机构的操作

股票图表是交易结果的图形化记录。它并不总是清晰易懂的图形。事实上，能准确预测随后走势的形态或结构极少出现，但这些形态一旦出现就应该引起交易者的重视，其原因在于阅读图表即图表分析的价值就在于通过某种特定形态或图形的逐次出现来判断随后将要出现由形态特性所决定的价格走势。

在观察这些逐次出现的形态或图形的特性之后，交易者可以开始研究或定义它们在技术分析上的用途。有时交易者会看到一些预测价格走势可能转势的形态，有时是另外一些代表着价格走势仍将持续的形态。根据这些形态在此前走势中出现的位置，我们就可以断定这些形态代表的是吸筹、拉升还是打压。交易者就可以据此采取相应的行动，利用大概率出现的未来走势提高实际交易的盈利可能性。

一些形态具有逻辑性和普遍性，一些形态则是由该股票交易者的特定投资习惯造成，因此较为独特，没有逻辑性，或者说只能用一些模棱两可的理论来解释这种形态的成因。但是，如果我们发现这些形态能较为准确地预测未来价格走势，我们也不必过分苛求这些形态的成因。对于实际交易来说，确认了形态和了解了其所具有预测意义就足够了。

确定形态

随后的章节中我们将为读者尽可能全面地介绍一些重要的形态、交易规则和交易技巧以及一些实际的走势图形。

然而，读图技术或图表分析能力决不仅仅是记忆形态、观察走势图和回忆或寻找相关形态那样简单。所有的股票走势图都是无数种不同形态的复杂混合体。交易者必须经过长期的学习和研究，积累丰富的分析或交易经验，还要对基本面和技术面的各种知识有相当程度的了解后才能对图表进行准确的分析。但最重要的就是，交易者必须具备在指标信号相互矛盾时，抽丝剥茧般对最细微、最复杂的信息进行提炼、归纳并最终推导出市场未来实际走势的能力。

转势最重要

显而易见，最重要的综合分析能力就是在股票价格波动中判断出重要趋势的反转或者说找出趋势的转势点。实际上这将是我们未来研究的重点，但我们现在也可以对这类转势的一般规律进行一下简单剖析。

股票或整个大盘的走势长期保持水平的情况很罕见。价格通常都在不停地运动中。它们或上或下，以趋势的方式运行，虽然这种运动的方向并不规律，但仍属于某类趋势。一旦某种趋势形成，就应该假设它会一直合理地持续下去直到转势。这是一个简单的假定，同时它能够引起交易者对图形中转折点的重视。下文我们还将讲述在趋势反转时的交易技巧。

一言以蔽之，趋势就是交易的基础，是利润的来源。一定要顺势而行，直到趋势出现明确的反转。当然，知易行难，转势很难被准确判断，因为在趋势中会出现大量小型反转，这些小型反转会误导新手交易者，当然有时候老手也会中招。

但总的来说，还是有一些迹象预示着趋势的转势。——个主要趋势很少突然或无缘无故自行转势。一旦趋势确立，需要一定的时间和量能才会转势。因此，转势信号一定会在实际转势前的一段时间内出现。

小型反转形态的出现，此前走势力度的减弱，这些都是趋势将要反转的重要迹象，此前走势可能正以圆弧形逐渐走弱。在此前走势创出最后的极端价格之后，如果随之而来的与原趋势方向相反的次级趋势逐渐走强，那么原趋势反转的可能性也逐渐增加。

成交量的重要性

价格波幅并不是判断转势的唯一标准。当然，对于经验丰富的交易者来说转势还有其他一些微小的迹象，但是最容易辨别并且可靠性仅次于价格波幅的判断标准，就是成交量的放大或称为交易的活跃性增强。

在第8章中我们将详细解析转势过程中的成交量变化，对成交量的探讨是本书的重点之一，因此在我们开始学习形态分析之前，先来简单地了解一下成交量变化的一些基础知识。

图表分析或技术分析在根本上都源自市场的实际交易和市场中买方、卖方力量之间的动态平衡（也被称为需求和供给的平衡）。当买方强于或多于卖方时，价格就会上扬，反之亦然。因此，当价格处于下跌趋势时说明供需平衡点向供给方或者说向卖方移动（即供大于求，平衡点向卖方移动）。在技术面状况发生改变之前这种下跌趋势将一直持续。

转势时成交量为什么会增加

当技术面状况的确如预期般发生变化时，又会发生哪些变化呢？显而易见，随着技术面状况的变化，买方的力量也逐渐增强，更多更大量的买盘出现是反转下降趋势的必要条件，甚至是充要条件。买方的力量逐渐增强，最后与卖方的力量达到平衡。接下来，随着买方力量继续增长，超越了卖方，这时双方力量的平衡点就会慢慢向买方移动，就出现了上升走势，原先的下跌趋势被反转。

但是这样的趋势变化对成交量有什么影响呢？毕竟，每一个买家都会有一个相对应的卖家。这毋庸置疑，但是我们必须考虑到主要趋势肯定会有一定的“动量”或者说力度。随着下跌趋势的行进，卖方的力量也逐渐被“消耗”，趋势的动量逐渐减小。在趋势的尾声部分，卖盘接近干涸，这时很小的反向推动（买盘）就可以导致多空平衡点的变化。一般说来，趋势的延续需要有一定的动量。普通投资者在趋势已经转势很长时间后才意识到卖出已经并不明智，我们却要尽力在它们之前觉察到这一点。

成交量需要克服原动量

假定在转势过程中仍有一定的程度的卖出盘，如果主趋势要转为向上，这就需要更多的买盘，这时买盘的数量肯定要比此前的正常下降趋势中的买盘数量要多得多。卖出了多少股票当然就会有多少股票被买进，要有更多的买盘和卖盘才能停滞并反转此前下跌趋势的动量。因此，在主要趋势反转过程中指标将显示，卖盘也将比前期有所增加。

如果读者不能够马上理解上述简单的解说，也没有必要为此感到焦虑。对于这种转势中的成交量放大的特定解说从实际观点看并不是很重要，也不是完全准确，并且我们还将在稍后的章节对其进行详细的讨论。

事实上，如果这是转势唯一的方式，那么我们就可能不会看到伴随着成交量急剧放大的V形反转，这种解说描绘的只是趋势的一种平缓的圆弧形渐变过程。但这种转势方式是最基本也最自然的，因此我们先对其进行介绍，当然，对于转势方式还有许多重要同时又易于理解的解说。

成交量增加的另一个其他就是原走势遇到了阻力。准备大量卖出或买进股票的投资者必须减缓操作以免价格过快地上涨或下跌。但是，当投资者看到自己的挂单很容易就被成交，显然他们会倾向于加快操作的频率，尽快达到自己的目标。这时成交量毫无疑问会放大，趋势也就很可能被反转。

在专业人员或机构的操盘过程中也可以发现同样的操作过程。专业投资者买入股票最佳的办法就是先抛出大量股票压低价格，可能还会使用相应的虚假抛售、洗盘等技巧（证券交易委员会认定为非法操作，但……）以提高成交量并吸引交易者的注意，然后突然开始买入并将先前为了打压价格而抛售的所有股票买回。很明显，这种人为操纵在趋势转势必然会带来较高的成交量。

第8章中我们将看到一个例外，即成交量放大出现在转势之后而不是之前。这种有悖规则的例外经常会出现在熊市转为牛市时，但迄今为止，从未在牛市转为熊市之时出现。

单日反转

我们的成交量规则一般在单日反转时有效。单日反转也被称为反转日、极值日。当市场伴随着稳定的成交量稳步下跌时，可能某一天会突然出现超大成交量，上午价格走低，下午价格上扬，基本以当日最高价收盘，当日最低点也是一段时间内形成的价格区域内的最低点。

单日反转原因的最合理猜想就是低价吸筹。专业投资者在上午不惜血本地抛售股票，在暴跌中吃进大量的止损抛单。急剧的下跌和放大的成交量吸引了投资者的注意，许多交易者预测价格还会更低就会轻率地将手中股票抛出。

当价格下跌达到底峰后，他们就会改变操作转而买入所有待售的股票，在下午上涨的市场中待售的股票比上午当市场下跌时还要多，因为许多的观察者认为反弹只是短暂的，都纷纷在比市价稍高的价位卖出了股票。

当交易日结束时价格也基本返回最高点，具备在随后一个或几个交易日继续上涨的潜能。专业投资者已经达到自己收集大量筹码（股票）的目的。高成交量是这种价格变动过程中的自然产物。

单日反转实例

单日反转出现在趋势顶部就意味着下跌趋势的开始，出现在底部也说明趋势将要发生反转。无论其出现在顶部或底部，都意味着价格在上午开盘后沿着与此前趋势相同的方向运行，同时成交量放大，下午价格反向运行，收盘在同开盘价相反的另一端，并接近当日极值。

我们可以在本章节“颈线突破”“不标准的肩部”及“头肩底转势实例”所附的图中看到多个单日反转的实例，图号具体如下。

图2-2,5月14日单日底部反转。

图2-3,2月5日典型的单日底部反转和2月25日单日顶部反转，但相对于此前成交量没有明显放大。

图2-5,4月23日单日底部反转。

请注意在实际交易中反转日并不是万无一失的信号。一方面，不是所有的反转日都能马上反转此前的趋势，实际的转势可能出现在数日或数周之后。

然而，反转日经常与其他一些图形或形态一起构成复杂的组合形态，预示着趋势即将出现反转。反转日的出现说明趋势可能将发生变化，这时交易者应密切关注图表，根据随后出现的具体形态做好相应的交易准备。

顶部和底部的成交量比较

我们一直在讨论伴随趋势变化而出现的高成交量的一般特征，顺便提到了在这种变动中频繁出现的单日反转现象。这里需留意的是成交量是否相对放大，也就是说当我们提到高成交量时意指成交量比前一段时间的成交量相对放大。当把出现在顶部并预示着趋势将会转势的成交量，同出现在底部的成交量进行比较时，最重要的就是要牢牢记住相对性。二者的特点通常都是成交量放大，也就是说要比此前一段时间的平均成交量要高，但在顶部的高成交量相对于在底部的高成交量总是要大得多。

顶部和底部成交量差异的主要原因就在于：在牛市中，普通投资者兴致盎然，积极地进入市场交易，因而要想止住并逆转这种市场参与者众多的上升趋势，就需要比阻止下跌行情尽头和者寥寥的下跌趋势更大的成交量。

价格和成交量必须同时考虑

此前我们的讨论说明价格走势图形和成交量图形都非常重要，如果交易者希望其分析结果更为完整、有效，就应将二者结合起来综合考虑。

我们在此前章节已经说明，较大的成交量会减缓此前的上涨或下跌走势的动量或力度。读者会发现成交量放大这一特征在许多其他情况下也同样有助于预测行情转势。

实际上，交易者常常听到、看到或从图表中注意到某只股票或大盘的走势与普通投资者的预期完全相反。这是专业投资者的一种交易理念。普通投资者的预测一般都不会正确，因为如果价格走势总是符合多数交易者的预期，任何人就都很难从中获利了。

专业投资者以交易为职业，但他不能跟随普通投资者从符合大众预期的走势中获利，只能逆普通投资者操作而获利。

成交量显示专业投资者欺骗普通投资者

因此，在专业投资者欺骗普通投资者，并准备采取反向操作时，技术分析可以帮助交易者提前识别。比如，1931年10月大盘市场从整体下跌转为中期反弹。同期，伍尔沃斯公司发布特别分红公告，新闻界和经纪人也传言该公司向英国子公司转移股本引起市场牛市热情。

该公司股票没有任何下跌的迹象。普通投资者贪心地买进了该股票，几天之后该股票就从45涨到了55。但就在利好公布时该股票开始停滞不前。卖盘极度放大，价格在后续的几天里几乎没有任何上涨。

读者猜对了，这是专业机构在抛售。普通投资者一直在买进该股票但股票价格却没有相应上涨。原因何在？这就是因为专业投资者在巨量抛售。该股票仅仅在10月末上涨到55多，年底之前就跌回到了35。

我们可以再回顾一个利用价格欺骗普通投资者心理，随后成交量放大而趋势转势的例子。在1931年12月初洛里拉德公司重新宣布分红，在消息公布当日，价格仅仅上涨了两个价位就再没有上行。该公司股票在1天内有40000股成交，这同平时每日不足10000股的平均成交量相比显然是巨量了。在后来的一周内该股票不但没有守住此前上涨的两个价位还再一次下跌并接近该股票此前的最低点。

再看一例，1931年11月3日，大盘极为低迷。RKO公司陷入破产困境并拖垮了Radio公司。瓦巴什公司也陷入破产困境，并且好像还有一些从事运输的企业也将在未来几天内陷入困境。事实上已经有两三家公司出现了合同违约。铁路职工的薪资诉讼使情况变得愈加沮丧。所有情况都对股票市场极为不利。自然，普通投资者抛出了手中股票。接下来将会发生什么呢？

市价在上午的交易中急速地下跌了，但也仅仅比前一个收盘指数下跌了一个完整价位。之后，市场就开始缓慢地反弹，最终以上涨三个价位收盘。技术上说，这是个单日反转。抛售量比前几个交易日有所增加，但并没有极度放大。研究者应该关注的要点就是，普通投资者一定是由于熊市传闻而在大量抛售，但价格反而上涨。最合理的解释就是专业投资者并不在乎看跌的氛围而开始大量买入。在短短的4天里市场价格创出了过去两个月来的新高，从市场出现支撑和吸筹迹象那天算起，综合指数上涨超过了12个点位。

简单回顾

在此前的内容中，我们为交易者介绍了一些股票图表和技术分析的基础知识，尽力说明了技术分析的重要性以及如何使用图表帮助我们进行研究，重点讲解了如何通过出现的迹象提前察觉主要趋势和长期趋势可能反转，明确指出了在普通投资者之前判断出可能出现转势的必要性。同时我们认识到趋势的反转常常是由有实力的专业投资者的市场操作造成，我们试图合理地解密，为什么技术分析会常常警告我们市场不会沿着最显而易见的方向运行。

最后，我们发现在形成完整的交易记录过程时成交量和价格都非常重要。我们特别指出还有一些并非少见的特殊形态或图形，它们给我们的操作行为提供了可靠的线索并使我们从中获利。在下面章节我们将继续对最常出现的和最可靠的技术图形进行更为详尽的研究。

大型反转和小型反转

在开始对形态或图形进行研究时，首先我们应该研究趋势转势的图形，我们已经注意到反转的重要性。从实际交易的角度来看，在主要趋势中的中期回调结束时出现的转势，提醒我们要将逆主要趋势的短期的投机操作转到原先的主要趋势中来。

当然，在长期主要趋势出现真正大型的主要反转之前也会出现多次较小型的次要反转。但是，这种小型反转同样具有一定的技术意义，中期趋势也具有相当的操作价值。形成某种形态或结构所需的时间越长这种形态或结构的预测意义就越强，其后出现的趋势的持续时间也就越长。可以说，这种形态或结构的长度、规模、力度决定了形态将演变成大型主要反转还是小型次要反转，是否值得交易者关注。

头肩形态

头肩形态是最常见的反转形态。它由3个部分组成，趋势走出第1个高点（上升趋势）或低点（下跌趋势）；紧跟着趋势再次创出第2个高点或低点，此点位价格会超过原先高点（上升趋势）或低于原先低点（下跌趋势）。最后趋势再次走出第3个高点或低点，它会同第1个高点或低点的位置基本齐平，但不会超过第2个高点（上升趋势）或不会低于第2个低点（下跌趋势）。

第3个极点就是原趋势的最后一冲，随后就会出现与原先趋势方向相反的走势，这是对原趋势的反转，也是新的反向趋势的开始。

正如随后的图形显示的那样，头肩形态有两种形式，出现在上升趋势中，代表着筑顶并向下转势，这种头肩形态就被称为头肩顶形态。如果原走势下跌，形态出现在趋势底部，这时形态就叫作头肩底。

头肩顶形态从图形上更容易理解，上文所提到的第1个高点叫作左肩，第2个更高的高点就是头部，第3个也是最后一个与左肩位置几乎相同的高点，叫作右肩。这3个高点一同构成了头肩顶形态，类似于人的头及双肩。

头肩底是头肩顶的相反转势，图形完全相同仅仅上下颠倒一下。头肩底图形有时也叫作下垂底，因为它有点类似于物体下垂的形态，这一术语可能更能形象地描绘底部转势形态。

头肩顶形态实例

如果语言上的描述还不足以让读者对头肩形态有清晰的认知，下面我们来看几个图表实例。如图2-1所示，1929年牛市最高峰时联合钢铁公司股票清晰地出现了一个完整的头肩顶形态。8月最后一周价格上冲到B点时形成了本形态的第1个高点，即左肩。B点到C点的小幅回调确定了左边的“颈线”的位置。在9月的第3周，从低点颈线的位置价格开始强烈上冲到F点，这个点位是价格达到的最高点，即头部，同时也是价格转势点。价格从此点位开始急剧下跌到了I点，直落到右边颈线的位置，然后重新升到J点形成右肩。在这个点位走势再次出现反转，急速下跌形成新的下跌趋势，随后这个新的下跌主趋势持续了3年。

一个完美的头肩形态中，左右肩所达到的价位以及两边颈线位置都应该大体相等，但在本例中形态却并非如此。图2-1的头肩形态仍旧有着重要意义，它具有构成头肩形态的各个必要特征，其演变成型的时间也有两个月之久，预示着主要趋势将要转势。

头肩形态特有的成交量变化

在联合钢铁公司股票形成头肩顶过程中的成交量变化也极为典型。请注意伴随着左肩形成而出现的高成交量，头部出现时成交量进一步放大，以及形成右肩时相对于平时略微增加的成交量。这是头肩顶形态中典型的成交量变化图形，但我们也应意识到两个肩部和头部的成交量并不总是按照这种典型公式变化，比如，右肩部的成交量可以高于左肩，偶尔也会高于头部的成交量。一般来说，在形成双肩和头部过程中成交量都会放大，当然，在形成头部和双肩时趋势出现了转势，因此趋势的短期反转也被认为是这里出现高成交量的原因。

稍后我们还会转回图2-1对不同位置的颈线所具有的含义，以及图2-1中其他一些重要形态进行讨论。让我们先来看另一个头肩顶的实例，也许初学者不能第一时间准确辨别此形态，但此形态中的左右肩和颈线也都完全符合头肩顶形态的标准。

颈线突破

图2-2是西方联合公司股票1934年前6个月的走势图，图中左肩由ABCD 4个点组成，头部是点E, FGHI 4个点组成了右肩。形成双肩所需的时间几乎相等、头部出现的高成交量以及近似水平的颈线（BDFH 4点近乎水平）全都符合完美形态的标准，这预示价格将会大幅度下跌。在此图中，形成左肩过程中某个交易日的成交量曾超过了头部的成交量，这种情况并不罕见，同时右肩的成交量只比此前略有增加。

我们现在仔细观察一下此头肩形态中的颈线，它是形态成败的关键。首先要注意的是价格从右肩I点到颈线或略低于颈线位置的下跌回调，这条颈线是左肩底部和头部的最低点的连线。当2月17日市场从I点位回落时，我们已经有理由认为代表趋势转势的头肩形态正在形成。事实上，一些激进同时资金充足交易者可能已经在此价位大胆做空了西方联合公司的股票。但是，很有可能从点位I开始的下跌在61的位置停止然后调头上行。如果发生了这种情况，即头肩形态的颈线未被有效突破，此时那些过早入场的交易者就要面对一定的浮亏，因此，交易者至少也要等待一段时间直到自己的预测得到市场验证后再入场交易。

可见，真正头肩形态成立的最重要信号就是对颈线的突破，在我们所研究的图例中这一突破发生在2月23日，市场价格收在59.5，低于颈线B-H，此处需注意突破颈线时成交量也比此前几个交易日显著增加。这里的形态确认信号就是当日收盘价低于（最理想的状态，近乎水平的）颈线。收盘在颈线之下预示了下跌的开始，成交量的增加更进一步确认了下跌信号。

不标准的肩部

在我们对上一段的内容进行进一步解析之前，先来看一些其他的不标准头肩形态。非标准的或者变化的头肩形态经常出现，因此我们必须掌握识别和确认头肩形态的方法。在美国工业酒精公司股票1931年上半年的走势图表中（见图2-3），形成右肩（F点）的时间明显比形成左肩的时间更长。从E点到F点的回调确定了颈线C-E，此颈线在3月12日被突破但此时成交量并不高，因此这里的颈线突破未能有效确认趋势的改变，反而说明买方力量没有完全耗尽。从G点的反弹确定了另一条颈线C-G，这条颈线在3月19日被突破，同时成交量也较高，确认了趋势的反转。

顺便提请读者注意观察本图中的成交量变化，以及3月10日出现的单日反转信号。

现在我们来看图2-4，此图展示了博登公司股票1931年上半年的走势。本图的走势正好和图2-3相反，本图中头肩形态的左肩比右肩大很多，形成左肩的时间更长。它的颈线B-D在4月15日伴随着较高的成交量被有效突破。

比较一下美国工业酒精公司和博登公司这两张走势图，我们可以尝试着探寻一下出现不标准肩部的原因。在博登公司的例子中，左肩较宽说明持有大量股票的交易者已经在73和74附近获利了结，在买方力量还相当可观时他们已经离场。结果，在最后一次上冲之后，股票大部分集中在“弱小”的普通投资者手中，因此价格随后在右肩E点位的反弹就显得极为疲软和无力。在美国工业酒精公司的图中，当价格达到左肩B的顶点时持有大量股票的交易者还没有抛售股票。普通投资者也仍在买进。在D点大户们开始抛售，但这时普通交易者还在抢购股票，这种情况一直持续到H点，此时市场中的买入力量已经耗尽，价格开始大幅下跌。

这里我们只是给出了一种粗浅的解释，并没有考虑影响趋势转势的其他因素。但是，有一点必须牢记，我们不需要使自己过分关注“为什么”，只要市场规律运行，我们不必苛求为什么。

交易时机

现在我们重新回到颈线突破这个问题。只有在价格收破颈线后，我们才能确认头肩形态的完成，同时成交量是确认突破是否有效的关键。显而易见，颈线位一旦被有效收破就是下单卖出股票的最好时机。形态的宽度，形态的高度（即价格区域的大小）和形态形成所耗费的时间决定了随后出现的反向趋势的强度。一个标准的头肩形态出现后，交易者可以期待一段可观的走势，因此交易者可以据此积极入场交易，或者在交易者持有原趋势方向的单子时，也应该考虑获利离场。

在我们列举的所有图例（不包括联合钢铁公司图2-1）和绝大多数标准的头肩形态中，同时符合颈线突破及成交量放大的卖出信号都出现在快速的下跌之前，交易者有充足的操作时间。现在让我们再仔细地研究一下图2-1。

向下倾斜的颈线

在交投极为活跃的市场中，普通投资者的参与度极高，例如1929年牛市的末期，多空平衡点的转换较快，因此趋势频繁出现反转。

头肩顶形态中的向下倾斜的颈线通常预示多方力量在快速减弱。当价格从头部下跌至由左肩底部和头部的两点之间的连线之下的位置时，就形成了这种向下方倾斜的颈线，在联合钢铁公司股票走势图中（见图2-1）右肩的底部I点出现在左肩底部C点的下方，此时我们就看到了下降的颈线。这是一种明显的警告信号，即便随后出现的右肩价位走高也不能消除这种警告。在联合钢铁公司的图例中，从I点到J点的短期上升虽然高出了左肩高点B的价位，但也不能改变形态具有的看空倾向。这时的短期上升走势有时可能会明显地走高甚至高出头部的高点F，但形态仍旧具有强烈的转势寓意，我们在第4章讨论扩展头部形态时会对这种图形进行解析。

另一方面来说，颈线是形态中的关键。直到颈线被有效突破后头肩形态才真正完成，转势信号才算发出。在联合钢铁公司的图例中，颈线（C点到I点的连线，图中未直接画出）直到10月19日周六才被跌破，当日价格最低下探至106，收于111。1

幸运的是，在带有下降颈线的头肩顶形态的形成过程中，在颈线被有效跌破之前经常会出现其他一些预示趋势转势的重要信号。现在就开始对这些指标或信号进行讨论可能容易使交易者混淆，因此我们将在随后的章节中按照合理的逻辑顺序对这些信号或指标进行详细的探讨。

形态中的形态

在图2-1的大头肩顶形态的右肩中还有一个小的头肩形态。大的头肩顶形态的右肩底部为点I，右肩顶部为点J，随后趋势开始下降。仔细观察还可以发现点D、E、F、G、H构成了一个小的头肩顶形态。虽然这个形态较小，交易者无法据此判断长期主要趋势将要开始下跌，但是它的确揭示了主要上涨趋势正在减弱，提醒交易者注意趋势可能出现反转。当然，这个小的头肩顶形态的确预示了相对于F点到I点的上升趋势的次级下跌回调的出现。

现在交易者已经对此前图表中代表着重要的形态或价格行为的各种标注有了初步的理解。我们将在随后的章节中对这些形态或价格行为进行更为详细的解说。

向上倾斜的颈线

我们以图2-1的头肩顶形态为例，在此形态中下跌或下降的颈线说明市场中多方力量较弱，同时预示价格随后将快速下跌。但这并不能说明，具有上升颈线即右肩底高于左肩底的头肩顶形态就不是下跌形态了，所有的头肩顶形态都带有强烈的看跌倾向。在博登公司股票走势图表中出现的带有上升颈线的头肩顶形态只能说明，多方仍具有一定力量，因此随后的下跌不会很快开始，同时正因于此，潜在的获利可能及获利空间都会更大，因为卖出信号出现在正式下跌（即跌破颈线）之前。带有上升颈线的头肩顶形态通常是最明显的交易信号，如果交易者能正确应对，它同时也是回报最为丰厚的交易信号。

颈线的突破在具有上升颈线的头肩顶中比在带有下降颈线的头肩顶形态中更加依赖成交量的放大。在后一种形态中，在刚突破颈线时的成交量相对小一些，在颈线突破后成交量就会快速地增加。简言之，带有下降颈线的头肩顶形态更为棘手，需要交易者快速反应才能获取最大的回报。

绘制多只股票走势图表的优势

交易带有下降颈线的头肩顶形态要求交易者必须足够机敏，绘制多个不同股票的图表有助于交易者提前察觉可能出现的交易信号。

头肩形态是在中期上升趋势的顶部最频繁及最容易辨别的一种形态。在1929年的牛市顶部和1933年上半年股价大幅上扬的顶部都出现了头肩顶形态。但是正如大家知道的那样，并不是所有股票都会同时出现头部，一些股票出现头部的时间（周线图中，相对于中期趋势；月线图中，相对于主要趋势转势）都会早于其他股票达到顶部的时间。当交易者看到他们所绘制的一些股票走出了头肩形态（或我们将要讨论的其他一些转势形态），就可以期望图表中其他一些仍在上涨的股票也有相同的表现。

一般来说，具有上升型颈线的头肩顶形态往往出现在先于大盘见顶的股票的走势图中，或者出现在大盘开始暴跌之前。当大盘已经走弱才创出头部的股票往往会走出带有下跌颈线的头肩顶形态并随后出现快速下跌。

因此，绘制多只股票图表的交易者观察到其中一些股票已经开始转势，由此推断出其他股票也极有可能将要转势，进而在趋势真正转势时能果断快速入场交易。

头肩底形态

到目前为止我们一直讨论的是头肩顶形态，预示着趋势从上升转入下降。但是我们也提到在下跌趋势的底部出现的头肩形态也同样可以预示着趋势的转势，这就是头肩底形态，有时也被称为下垂底。

对典型的头肩底进行更详细解析之前我们先来看此前的一个结论。在对市场转势过程中成交量的作用进行研究时，我们曾提到一个事实，股票成交量所表现出来的特性就是在下跌转势时相对于上涨转势时较少。这一点在熊市的末期特别明显，例如在1932～1933年的熊市中，普通投资者已经对股票失去兴趣，交易主要由专业投资者和必需进入市场的投资人来进行（当然，普通投资者也从来没有完全退出市场）。这种底部成交量小于顶部成交量的一般性规则也反映在典型的头肩底图形中。由于市场活跃度降低，此类形态规模往往较小而形成时间较长，头肩形态顶部（或颈线突破日）出现成交量放大的现象常常也不很明显。活跃度的降低还使上升趋势运行得较为缓慢。这就意味着交易头肩底形态比交易头肩顶形态需要交易者更多的耐心。

事实上，由于其本身的特性，相对于趋势的顶部，底部较少出现由于价格宽幅波动而形成的头肩形态。但是这样的形态也会出现在底部，并且无论是出现在底部还是顶部的头肩形态都具有同样的重要性和可靠性。

头肩底转势实例

图2-5是伍尔沃斯公司股票1936年上半年的走势图。跟踪这只股票的交易者应该记得此前较长时间内该股票一直在缓慢下跌，随后在10月中旬快速拉升直至63。首先请注意由左肩A、头部D和右肩H所构成的大型头肩底形态，这是一个几近完美的形态，其规模和幅度都预示着趋势随后将出现转势。它的颈线（B-G点连线）在6月9日被突破，并伴有急剧放大的成交量。两肩和头部最低点的成交量并没有明显的放大，正如我们此前提到的，这是底部转势的特性。

在伍尔沃斯股票图形中我们还可以看到另一个小型的头肩底形态（C-D-F），虽然形态较小并不很明显，但同样重要。在5月13日颈线（穿过E点的虚线）被突破后交易者就可以安心地买进股票了，上涨走势到达G点后出现的回落再次考验了我们的耐心，但是，经常会出现这样的情况，在价格回落至颈线位之后才会出现真正的大幅上涨趋势。谨慎的交易者无疑喜欢等待更大规模的形态或更可靠的走势出现后才开始买入。

头肩底形态中的特殊变化

在讨论头肩顶转势形态时我们曾提到可能会出现的肩部高度和宽度的各种变化，在头肩底转势中也会出现相同的变化。例如，图2-6展示了带有下降颈线B-D的头肩底形态，这个形态在1933年10月反转了蒙哥马利·沃德公司股票的下跌趋势。图2-7展示了一个左肩宽右肩窄的头肩底形态，此形态同时造成了杜邦公司股票走势的转势。

在蒙哥马利·沃德公司的实例中，颈线在11月7日被突破，同时成交量也出现放大。价格在上涨中没走多远就遇见了阻力，震荡了近两个月后才开始强力上冲。

在杜邦公司的图形中，窄幅右肩预示着空头在快速逃离。颈线B-D只在F点试图上冲破位，虽然成交量很大，但11月3日当天价格依旧回落最终收在形态之内。最后决定性的突破出现在11月7日，当天成交量放大，收盘价高出颈线一个完整价位以上，标志着需求（多头）最终超过了供应（空头）。

平滑肩部

在开始讲解头肩形态时，我们曾说明头肩形态由3个沿着原趋势方向快速运行的次级趋势组成。这种说明方法可以帮助初学者直观地理解头肩形态的图形特征，但并不够准确。正如我们描述的那样，头肩形态总会有3个次级趋势，但它们往往并不是快速运动或者说就图形而言，肩部并不是陡峭的，更多的是平滑或略微倾斜的。事实上，强烈的V型反转较少出现。

在实际交易中，肩部可以是尖顶式、圆顶式、平缓式或倾斜式。需要注意的是，股票走势会尽力沿着原先的主趋势方向运行，同时还受到多空平衡点变化和反向压力的影响，这一点我们将在支撑和阻力的章节中进行讨论。

头部自身也可以相当平缓而非陡峭，但这种情况较少出现。正如在本章前面小节里我们已经描述过的那样，最终的上冲常常是以单日转势的形式结束，同时伴有成交量放大。

在本书中交易者也可以看到包含V型反转的图例。

上升趋势后才有顶部

这一点对于老练的交易者不言自明，但为了帮助初学者我们在这里还是加以强调。新手们在看到走势图中出现关键形态时都过于急切，以致常常忘记形态与主要趋势之间的关联性。

因此，我们应该牢牢记住，顶部转势形态只能在上涨之后出现，底部转势形态只能在大跌之后产生。当然，这一定律既适用于头肩形态也适用于所有其他转势形态。

有时趋势在很长一段时间里没有明显的方向，只是在横盘运行，在这种趋势中出现的头肩形态没有特殊的技术意义。交易者可能会在下跌趋势中看到头肩顶形态，或在上涨趋势中发现下垂底或头肩底形态，这时形态不可以被认定为是趋势转势的信号。事实上，它们常常演变成为持续形态。这类形态预示着原趋势的持续或重启，我们将在下面章节对其进行详细解说。

未完成的头肩形态

新手交易者常犯的错误就是在看见头肩形态将要形成时过早入场，而没有等待决定性的颈线突破的出现。不可否认，诱惑是巨大的，特别是那熟悉的形态预示着趋势即将转势。

图2-8展示了在下跌趋势中出现的未完成的头肩底形态，它出现在1937年5月及6月初。如果你盖住了图中6月前两周中间粗线右边的走势后，你就会明白当时为什么有这么多的投资者看涨克莱斯勒公司的股票。但是颈线N-N一直没被突破，6月第1周的反弹没能使价格回到115之上，随后价格一路下跌至94（6月30日），下跌趋势才开始真正转势。

等待确认

初学者可能对于我们一再地重复感到厌烦，他们认为我们过于保守。无可否认，等待确认后才入场可能使交易者损失了一个价位或更多的潜在利润，但从长远来说，在实际操作中只需要付出很少的、甚至可以忽略不计的一小部分可能的潜在利润，就可以帮助交易者在趋势出现假突破时免受由于过早入场而带来的可能亏损和精神折磨。华尔街有一句名言，那些试图在最低点买进又想在最高点卖出股票的交易者往往会失去更多的获利机会。好运并不能带来长期稳定的盈利。

在学习头肩形态时我们曾强调，如果颈线不被有效地突破，该形态就不算完成，也无法说明趋势将要转势。我们还提到一点，成交量的放大是确认突破是否有效的关键，当然这一点还要根据具体的趋势方向灵活运用。这些规律或建议都是源于我们多年的市场交易经验，交易者，至少初学者，应当遵循这一原则，不要违背。一般来说，交易者应该等待收盘价超越（两个方向）颈线价位至少一个价位后，才能入场交易，具体来说，对于波动性正常的股票，交易者应等待收盘价超越颈线价位50或100美分之后，才能入场交易，对于具有较强波动性的股票，这个50或100美分的再确认信号还可以再放大。

我们在此发出的警告，主要是为了告诫那些急躁莽撞的学习者，使他们能够认识到自己具有草率行动的倾向，需要主观加以克制。

周线图和月线图中的形态

在即将结束普通头肩转势形态的讨论时，我们来看两张图表，它们都直观地展示了头肩形态在长期图表中的效用。图2-9中，右侧的图表展示了1934～1935年艾奇逊公司股票周线图中出现的头肩转势形态，左侧是1932年联合化学公司股票月线图中长期下降趋势后出现头肩形态并转势的典型实例。

头肩形态对于那些醉心于研究技术分析的交易者们具有相当的意义，除此之外，对于长线交易者和投资者来说，在较大周期图表中出现的头肩形态也至关重要，因为它揭示了市场中长期趋势的改变。在周线图和月线图中出现的头肩形状再一次证明了其本身具有的，预示着趋势即将改变这一特点的可靠性。同时，它在交易者被很难获得的微小盈利所迷惑，在实际交易时罔顾主趋势而进行逆势操作时给予警示。

最后一点，头肩形态还会促使我们在研究日线图时将注意力放在股票的长期趋势上。我们将更乐意交易那些顺着日线图中主要趋势方向的买入机会或卖出机会，当然实际的点位仍然要依根据具体情况而定；同样，交易者也不会轻易地被那些“虚假趋势”引诱，因为这些“虚假趋势”往往与周线图中的主要趋势方向相反。

头肩形态的可靠性

在完成对头肩形态的观测时，需要反复强调的是，这种形态不仅仅是一种频繁出现、广泛流行并且众所周知的转势形态，在实际操作中它还理所当然地是一种最重要、最可靠的形态。它并不会比其他所讨论的形态更加准确可靠，当然也有很多形态失败的例子，这一点我们在此后的章节中会谈及，但我们依旧认为头肩形态在大多数时间不会让投资者失望。

在认真研读本教程的过程中，读者可以自行验证这种形态的可靠性以及随后讲解的其他一些形态的可靠性；因为后面几章出现的图表，虽然它们主要目的是为了讲解其他的一些形态，但头肩转势形态在这些图表中屡见不鲜，这给读者提供了复习和验证的机会。

预测可能的变动范围

在本章开始我们曾提出，形态规模的大小、持续时间的长短将会为我们说明随后出现的价格波动的大小甚至波幅。初学者总是更喜欢这类关于持续时间或可能点位的预测规则，但轻率使用这些规则总是使他们陷入困境甚至频繁地出现损失，最乐观地说迷恋这些规则也会使初学者无法将精力放在制定真正可靠的获利策略之上。

在继续本教程之前，我们郑重声明：在检测审核了数百种规则之后，我们从没有发现过一种可靠的时间规则或基于时间的交易规则。毫无疑问，股票价格的主趋势的确具有周期性，但只要简单地看一眼卷首的长期走势图表就可以发现，循环周期的时间差异极大，除了得出一个泛泛的时间周期概念之外别无所获，其差异之大当然也不能保证交易者能据此形成可盈利的交易策略。股票的中期趋势与其次级折返间的时间周期差异甚至更大，在我们必须进行交易的个股股票操作中这种差异性尤其值得交易者注意。简言之，我们有充分的理由相信，适用于交易中期趋势或短期趋势，可以据其开发稳定盈利交易策略的时间规则或规律并不存在。

然而，的确可以从某些技术形态中推论出一些点位预测规则。在此简要提及一种同头肩形态有关的规则，我们还将在下述章节继续讨论它们可能的作用。我们还要慎重地建议学习者，目前只需注意一下此类规则并在图表中加以核查，但在我们给出更为详尽的论述之前千万不要在实际交易中尝试使用。

这种测量规则同可能发生的价位有关，在这个价位上价格将遇见突破头肩形态后第一次重要的前进阻力。如果测量一下从头顶部到颈底线的垂直价格距离，然后从最终颈线突破的点位开始向相同的方向划出一条同样长的垂直价格距离，所确定的点位常常就会落在或靠近首次反弹或停滞的价格区间。这种反弹在新趋势重新恢复之前可能是短暂的，也可能是长久的。这种情况当然也不可能完美无缺，最好的测量距离也只是个近似值。

从头肩形态中做出的最重要和最可靠的推论就是，我们手中的股票已经翻转了原来的走势，新的趋势将会持续运行，这种持续运行的趋势能够给交易者带来可观的利润。

图表形态背后的逻辑

很自然，钻研技术的交易者有理由要求一个合理的解释，为什么某些特定的形态能够有效预示趋势的转势，头肩形态就是这类问题的一个合理答案。

在此之前，我们曾注意到多种不同的此类形态，其预测功效都得到了有力的证明，但对其合理性解释却模糊不清。我们的一贯态度是，发现和确认这类形态的实际使用价值比解释它们为什么如此运行要重要得多，其实，在多数图例中，只要稍微思考一下就可以得到对于个别现象的基本解释。

这种解释，几乎毫无例外地都会把我们带回到技术行为的基本原理中去——交易中人的要素、买卖力量的相对平衡以及没有得到证实但极有可能出现的专业投资者的操纵行为。

我们已经注意到了，多数的转势走势都是逐渐完成的，其过程是，不断加大的卖盘慢慢抑制住了大笔买盘，或买盘力量的不断加大慢慢抑制住了原先的卖盘压力。

头肩转势形态背后的逻辑

在头肩形态的情况下，转势过程相对缓慢、平滑，其形状类似圆弧，并不像其他转势那样明显、直观，其他转势形态也许看起来更规则一些。这种在头肩形态中所表现的特性是因为某些股票在一定时间里出现了快速运动，这种剧烈波动明确地显示了这些股票受到了广大投资者的追捧，或者，也许是受到了专业投资者的操纵。

一个完整的头肩转势形态仅仅是由一只活跃股票快速波动中的3个点位构成，在此点位原趋势受到了不断增强的反向力量的阻碍，此前的趋势最终被反转。