4.2 中国在国际债券市场的发行情况

中国企业美元债发行规模持续上升。2008年金融危机后，美国推出多轮量化宽松计划，维持超低利率环境，引发中国企业发行美元债意愿。自2008年起，中国企业境外发债规模开始逐年上升，尤其是2014年，在国内银行信贷政策收紧、融资成本居高不下的驱动下，中国企业发行美元债的规模和笔数出现爆发性增长，全年发行规模975亿美元（见图4-10）。2015年后，受民营企业美元债券违约风波、中国央行六次降息使境内企业融资成本大幅下降、“8·11汇改”后人民币汇率贬值预期持续的影响，发行美元债的融资优势减弱，美元债的发行有所减少。2017年以来，中国企业美元债发行规模持续上升，主要原因有两方面。一方面，海外发债程序不断简化。2016年央行允许微观主体在与其资本或净资产挂钩的跨境融资上限内自主开展本外币跨境融资，同时国家外汇管理局发布《关于改革和规范资本项目结汇管理政策的通知》（汇交〔2016〕16号）允许境内企业自由选择外债资金结汇时机。另一方面，美元10年期国债利率降低使企业通过美元债进行融资的成本下降。

图4-10 美元债发行规模

资料来源：Bloomberg。

银行和房地产企业是国内企业美元债发行的生力军。2016年开始，资本监管趋严，银行业务规模大幅扩张，叠加央行、国家发改委和国家外汇管理局对银行海外发债政策的进一步宽松，共同推动2017年银行海外发行中资美元债热情高涨。2014年至2016年前3个季度，由于国内监管放松、国外美元升值，房地产企业海外发债规模总体呈下降趋势，自2016年“9·30新政”以来，房地产调控收紧，股权融资、债券融资和信托等房地产融资渠道均受到一定程度的限制，地产企业海外融资意愿上升。

期限结构方面，美元债以1年期债券为主。2016年之前，中国企业发行美元债的最短期限为2年。3~5年期债券与3年及以下期限债券是中国企业美元债的主要选择。2016年起允许发行1年以内的美元债，此后1年期以下的美元债不断增加，1年期以内的美元债由2016年上半年的3只大幅增长为2017年上半年的985只，在美元债总发行量中占比也增加到73.84%，主要原因在于从境外借入1年期以下外债不需要发改委批复，因此在国内融资环境趋紧的情况下，企业海外短期融资需求高涨。